【小安观市·债市周刊】社融信贷总量较好，经济仍在持续修复；货币政策总量难放松、结构性政策延续，债市仍有交易性机会

市场回顾

1.  基本面：社融和信贷总量较好，贷款结构较好，经济修复仍有一定持续性。地产投资短期仍有韧性，基建投资难以明显下行，制造业投资增速较好，投资难以下行；消费景气度维持；集装箱运价指数保持高位，订单需求仍较好，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价中期下行，核心CPI偏弱，CPI将呈现下行趋势；全球经济复苏叠加美欧宽松货币政策表态，商品价格上涨，预计后续PPI环比仍有一定上行动力。

2.  货币政策：货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

3.  资金面：央行操作方面，本周逆回购到期500亿元，央行投放逆回购500亿元，完全对冲到期量。本周资金平稳，最新DR007为2.10%，R007为2.08%。

4.  收益率：节后资金平稳，央行政策以稳为主。截至本周五，10年国债下行0BP，10年国开下行1BP；3年国债下行2BP，3年国开下行1BP。3年AAA中短票上行1BP。

^{数据来源：wind，统计区间为2021年3月29日-4月2日}

后市展望

经济仍在持续修复且通胀抬头，基本面不会大幅反弹，货币政策以稳为主且受制于经济恢复强度、防范系统性风险等因素、不会大幅收紧，因此债市仍会有交易性机会。

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