【小安观市·债市周刊】经济平稳有韧性，PPI环比有上行动力；货币政策结构性政策延续，资金面较平稳，债市仍有交易性机会

市场回顾

1.  基本面：社融和信贷总量尚可，贷款结构较好，经济平稳有韧性。地产投资短期仍有韧性，基建投资难以明显下行，投资难以下行；消费景气度回升；集装箱运价指数保持高位，订单需求仍较好，出口增速短期难以大幅下滑。物价方面，猪价中期下行，CPI仍偏弱；全球经济复苏叠加基数原因，预计后续PPI环比仍有一定上行动力。

 

2.  货币政策：货币政策基调维持稳健中性，操作上灵活适度，未来总量政策难有放松，结构性政策延续。流动性方面，央行维持结构性流动性短缺的货币政策框架，OMO成为市场短期资金的边际供给，预计DR007在2.2%附近波动，R007的波动性可能加大。

 

3.  资金面：央行操作方面，本周逆回购到期600亿元，MLF到期1000亿元，央行投放逆回购500亿元、MLF1000亿元、国库定存现金700亿元，本周净投放600亿元。本周资金平稳，最新DR007为2.11%，R007为2.14%。

 

4.  收益率：资金平稳，央行政策以稳为主。截至本周五，10年国债下行5BP，10年国开下行6BP；3年国债下行3BP，3年国开下行6BP。3年AAA中短票下行3BP。

 

债券券种 （截至5月21日收盘）	收益率 （%）	变化 （BP）
3年期国债	2.72	-3
3年期国开债	3.03	-6
10年期国债	3.09	-5
10年期国开债	3.48	-6
3年中短期票据（AAA）	3.39	-3

 

^{数据来源：wind，统计区间为2021年5月17日-21日}

后市展望

经济平稳有韧性且通胀抬头，基本面不会大幅反弹，货币政策以稳为主且受制于经济恢复强度、防范系统性风险等因素、不会大幅收紧，因此债市仍会有交易性机会。

 

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